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查税风暴 后的华谊兄弟 : 断尾求生 千亿市值成泡影

文章作者:www.blch.net.cn发布时间:2020-01-31浏览次数:793

2015年12月20日,王钟君(左)和王中磊出席了电影《老炮儿》的首映式。

'我最近卖了一批艺术品来换取现金,以解决公司的流动性问题。为了公司的安全,我可以卖任何东西。卖画并不可耻。“8月18日,华谊兄弟董事长王钟君在2019年亚布力中国企业家论坛第15届夏季峰会上首次向公众透露了他对公司资金短缺的心声。

过去在艺术上花了很多钱的王钟君正在一件一件拍卖他精心收藏的艺术品。他曾经说过,他不认为自己在商业上很成功,但他对艺术投资和收藏相当自满。

如果时光倒流到两年前,华谊兄弟的危机就会潜伏在那个时候。2018年,华谊兄弟在2017年底拍摄了《芳华》和《前任三:再见前任》两部电影后陷入沉默。华谊兄弟联合发行的《西游记女儿国》在春节伊始就落后了。《狄仁杰之四大天王》 《鬼吹灯之云南虫谷》的高期望在票房上一个接一个地失败了。《江湖儿女》 《找到你》在文学标签下已经表现不错,但是在票房数字上有点差。

更出人意料的是,税务调查风暴将成为华谊兄弟命运的转折点。2018年5月,因《手机》电影而饱受流言困扰的崔永元,因电影《手机 2》“拳打冯小刚”和“撕范冰冰”而再次开始拍摄,并导致华谊兄弟的股票接连吃掉几块跌停板。

从那以后,这一事件继续发酵,明星逃税、电影片酬的阴阳合同、电视收视率欺诈等问题相继曝光。近年来受宏观经济影响,资本市场开始回落,甚至允许华谊兄弟等影视公司提前进入冬季。目前,华谊兄弟的市值已从一年前的300多亿元缩水至120多亿元。

早在税务调查风暴爆发之前,长江商学院终身教授薛元奎就对华谊兄弟近年疯狂并购案的“市场梦想率”发出了预警。在分析了近十年的财务报告后,他直言不讳地对《中国新闻周刊》说,从主营业务来看,华谊兄弟已经成为一家非常平庸的公司。

在薛元奎看来,虽然华谊兄弟上市后收入和资产规模迅速扩大,但主要是受投资而非能力驱动,导致公司管理效率大幅下降,净利润不足,商誉大幅增加。

如今,王钟君关于四年前设定的1000亿市值目标应该很快实现的豪言壮语早已破灭,华谊兄弟仍远未达到100亿收入的目标。

流动性危机

2018年4月,钟志远约见了朝阳区光华路东亚银行北京分行行长。他碰巧遇到了华谊兄弟董事长王钟君,他心不在焉地走出了总裁办公室。匆忙中,两人甚至没有打招呼。

钟致远是广州亿达股权投资基金管理有限公司的CEO,他后来和总裁聊了聊,得知王钟君此行的目的是:华谊兄弟缺少账面资金,想向东亚银行借钱,但失败了。事实上,由于王氏兄弟持有的上市公司股份几乎全部质押,王钟君最近到处找钱,没有人注意。

此时,离税务调查风暴爆发还有一个多月。知情人士向《中国新闻周刊》透露,华谊兄弟已于2018年上半年开始耗尽账面资金。资本市场萎缩,许多电影票房不佳,导致华谊兄弟融资困难。王钟君不得不忍受卖画、到处向银行贷款和向朋友求助的痛苦。”

'去年,嘉德的夜间销售有一半是我的画'王钟君承认。他通过卖画缓解了一些现金流压力,但他仍然非常缺钱。它有多缺钱?打开华谊的财务报告,你就会知道。华谊兄弟2018年亏损11.82亿元,收入同比下降1.40%。2019年第一季度,华谊兄弟的收入同比下降58.21%,净利润下降

除了纸币短缺,华谊兄弟还有债务危机要解决。根据2018年财务报告,华谊兄弟的流动负债总额为72.57亿元,其中一年内到期的非流动负债为36.47亿元。截至今年第一季度末,华谊兄弟的流动负债为60.42亿元,其中一年内到期的非流动负债为14.41亿元。

在马云抱怨自己是“中国最懒的首席执行官”后,面对惨淡的形势,已经退休的王钟君不得不复职。自2018年上半年以来,王钟君一直在各地寻找筹资渠道。一方面,他从平安银行等四家银行获得33亿元综合信贷;另一方面,它向阿里影业的子公司借了7亿元。付出的代价是,在最终筹集资金偿还到期的中期债券之前,电影项目将在未来五年优先与阿里影业(Ali Pictures)合作。

今年6月,王钟君通过频繁质押股票获得资金,以缓解流动性压力。截至目前,王钟君持有华谊兄弟6.295亿股,承诺出资5.233亿股,占总股本的87.73%。今年第一季度,王钟君已承诺发行4.483亿股,占83.6%。这意味着王钟君在四个月内再次承诺了1.01亿股,而华谊兄弟的另一位负责人王中磊已经承诺了100%的股份。

事实上,上市公司的股票质押一直都很普遍。根据Choice的数据,截至8月11日,3243家上市公司的股票被质押。对于影视行业上市公司股权质押的高风险,周宣认为,根源在于对影视公司的许多投资项目缺乏控制。如果质押资金运用得当,可以产生正现金流回报,否则将导致债务成为现金支付压力。与其他行业相比,影视行业往往更容易爆发信心。一旦影视公司制作爆炸性电影,其投资项目将不再谨慎,这对其未来发展非常不利。

7月4日,华谊兄弟再次宣布,由于公司实际运营的需要,计划利用其四家电影院和河北金融租赁有限公司的放映设备及附属设备设施开展融资4000万元、租赁期限24个月的售后回租融资租赁业务。

‘四家电影院的所有设备都被抵押了,这表明华谊兄弟确实缺钱。’一位金融租赁业务人员告诉《中国新闻周刊》。此外,融资租赁业务使用华谊兄弟旗下四家电影院票房应收账款作为质押担保,钟君和王中磊夫妇提供连带责任担保。由此可见,华谊兄弟要有足够的账面流动性有多难。

电影退出危机

6月14日晚,上海电影节开幕前一天,《中国新闻周刊》官员突然宣布原定于6月15日晚上映的上海国际电影节《八佰》开幕电影因技术原因被取消,电影节期间的所有放映活动也被取消。

不仅如此,6月25日晚,《八佰》再次正式宣布,取消了7月5日的预定发布,暂时退出夏季节目,并在另一个日期宣布新的时间表。

消息一传出,华谊兄弟股价连续三天下跌。随着华谊兄弟宣布回归主要电影行业,《八佰》对王钟君来说是必不可少的。我从未料到会发生这样的事故。

即使经历了多次打击,王钟君仍然保持着今年暑假翻身的希望。他在2019年初的投资交易所会议上公开承认,他必须在2019年重返市场,以解决主营业务疲软和债务问题。为了加强电影方面的管理,他将回到公司的绿灯委员会,并对所有电影项目拥有“一票否决权”。在他离开的前一天,“绿灯委员会太广泛,导致了目前的情况”。

我只是没想到一年一度的大片《八佰》和喜剧电影《八佰》会受到一系列停播事件的打击,这些事件打击了华谊兄弟,华谊兄弟的现金流与票房直接相关

最初的高调电影已经一部接一部地退出市场,市场不再期待今年夏天的电影。直到轻媒体动画电影《小小的愿望》(以下简称《小小的愿望》)的爆炸,今年的夏季节目才最终被点燃。根据伊恩的数据,截至8月19日,《少年的你》连续27天累计上映票房超过40亿元,暂时在中国大陆电影总票房中排名第四。

《伟大的愿望》出人意料的成功显示了华谊兄弟的孤独。中国影视产业研究中心主任周宣认为,华谊兄弟撤回这两部电影也从侧面表明,他们掌握审计标准的能力不足,这也是职业能力下降的标志。

电影电视业务被抛在脑后

1994年,在美国纽约州大学获得大众传播硕士学位后,王钟君携10万美元回到中国,与哥哥王中磊一起成立了华谊兄弟广告公司。在赢得几个超级大订单后,钟君从初创广告公司赚了数千万元。

得知从电视剧中赚钱后,王钟君采取实验的态度,于1998年与英达合作制作电视剧《小小的愿望》,从嵌入式广告中获得100%的利润。此后,王钟君投资了陈凯歌的《扫毒 2》、姜文的《银河补习班》和冯小刚的《使徒行者 2》。虽然王钟君在前两部电影中饱受煎熬,但这也向他展示了电影的投资潜力。因此,王钟君与冯小刚签订了一份合同,公司从广告转向了电影。

华谊兄弟投资电影的头几年,中国电影市场被国有电影厂垄断。从生产、分销到筛选,对私人资本和外国资本都有严格的限制。2000年至2002年间,华谊兄弟制作了《小 Q》 《哪吒之魔童降世》和《哪吒》等电影。

自2003年以来,中国广播电视行业出台了一系列政策。以前严格控制的电影业已经逐渐开放。新法规的出台激发了私人和外国投资的热情。中国电影产业已进入全面工业化时代,电影产量和票房收入长期保持两位数增长。

多元化资本带来了电影投资总额的显着增长,尤其是商业大片。2004年,《哪吒》成为华谊兄弟的商业大片,最终票房收入为1.2亿元,而当年全国电影票房总额为15亿元。接下来的几年里,华谊兄弟推出了《哪吒》 《心理医生》 《荆轲刺秦王》等商业大片,取得了不错的票房成绩,确立了其作为民营电影公司领导者的地位。

随着华谊兄弟在电影市场站稳脚跟,钟君开始关注其他行业。2014年,王钟君将电影业务移交给王中磊,同时负责现实生活中的娱乐和投资项目。从那以后,王钟君经常展示一个更像艺术家的形象,拍梵高名画的高价照片,举办个人展览等等。

当王钟君追求艺术生活时,华谊兄弟的电影事业开始落后。从2012年到2018年,中国电影的票房收入从170.73亿元增加到609.76亿元,2018年的票房收入是7年前的5.66倍。与此同时,华谊兄弟电影的票房收入从21亿元增加到36.57亿元,落后于整体市场增长。

以冯小刚的电影为例。从1999年到2010年的20年间,华谊兄弟和冯小刚合作的电影都没有退出前三名。然而,从2012年《鬼子来了》开始,冯小刚的电影从未进入前三名。最糟糕的是电影《没完没了》。冯小刚毫不犹豫地与万达的“小业主”王思聪展开了一场舆论战,因为万达电影的放映率很低。票房仍然不令人满意。

2014年是一个分水岭,华谊兄弟失去了私营电影公司的第一名。今年,华谊兄弟电影的总票房为21.6亿元,而雷媒电影的总票房为31亿元。2015年,华谊兄弟电影的总票房增加到43亿元,但万达电影的总票房达到63亿元。华谊兄弟从未夺回第一名

私募股权基金研究中心主任、中国影视产业研究中心主任周璇认为,当华谊兄弟在2009年首次上市时,他们有很强的建造护城河的能力。因此,他们没有建造护城河。相反,他们做房地产,投资娱乐技术,等等。赚了一些快钱,失去了核心竞争力。随着轻媒体等专业影视公司和宁浩等影视工作室的崛起,华谊兄弟的电影将不再回到过去的辉煌时刻。

明星资本化的后遗症

2000年,王钟君不愿只做电影,开始涉足影视行业的相关业务。据王钟君介绍,与艺术家签订合同的灵感来自李冰冰。当王钟君和李冰冰相遇时,李冰冰刚刚从上海戏剧学院毕业。那时,王钟君仍然不知道经纪业务是什么。

就在这时,李冰冰的经纪人王京花想成立一家经纪公司。在李冰冰的帮助下,王钟君和王京花谈得很愉快,决定成立华谊兄弟艺术家经纪公司,由王京花担任总经理。在王京花的运营下,李冰冰、范冰冰、胡军、陈明道、刘嘉玲等数十位明星先后签约华谊兄弟,覆盖全国近70%的一线和二线明星。至于艺人经纪业务,华谊兄弟可以说培养了中国一半的着名艺人。

2005年,与华谊兄弟的合同到期后,王京花带着他一半以上的艺术家从胡军、陈明道和刘嘉玲来到橙天娱乐,几乎掏空了华谊兄弟的艺术家。跳槽事件在娱乐圈引发了一场地震,但王钟君并不同意。任何人都不能离开华谊。

王京花离开后不久,华谊兄弟推出了艺术家工作室的商业模式。艺术家成名后,他们可以建立独立的工作室,负责自己的盈亏和公司的利润。华谊兄弟想绑定着名艺术家,但他们无法解决公司与艺术家之间的利益冲突。许多艺术家,在羽翼丰满之后,选择了建立自己的家园,包括范冰冰、李冰冰、黄晓明和周迅,他们以中国友谊而闻名。据不完全统计,自2005年以来,已有70多名一线和二线艺术家离开华谊兄弟。

近年来,大量资本涌入影视行业。随着首都对星星的追求,星星的地位也在上升。趋势是有权势的明星离开经纪公司,建立独立的工作室。曾经占据中国大部分明星的华谊兄弟也不得不接受这一现实。

资本绑定星星,被称为“星星资本”。为了更好地捆绑明星,华谊兄弟不惜代价收购冯小刚、郑凯、陈丽等明星的空壳公司。随着影视行业进入一个寒冷的冬天,华谊兄弟不得不吞下三年前2018年种植的善意的苦果。

洪欣远东电影电视产业总监刘雷告诉《一声叹息》,明星资本化分为三个阶段。1.0阶段与华谊兄弟上市时相同,允许冯小刚、范冰冰、李冰冰和黄晓明成为公司股东。阶段2.0是个人工作室的建立,它不仅可以制作电影、商业、投资,还可以标志艺术家的发展。3.0阶段包括明星参与资本市场的运作,如赵薇作为投资者管理数以千计的文化和明星。

李坤,雷媒体公司驻韩国的前首席代表,说着名的韩国艺术家确实有他们自己的工作室,但是他们并不在上市公司中占有股份,而是在他们的表现中得到反映。"发达国家的资本市场更加成熟,明星没有那么大的影响力."清华大学新闻传播学院教授、影视传播研究中心主任尹红告诉《天地英雄》。

对于资本密集型的明星,李坤认为应该考虑两个维度。一是从上市公司层面来看,上市影视公司需要利润和现金流来维持其股价,而明星本身就是好的现金流和利润点。第二是艺术家自身的维度,明星工作室可以更好的avoi

2009年,华谊兄弟成为创业板上市的“第一股影视股票”。上市后不久,王钟君对公司高管说,华谊兄弟不仅应该拍电影。摆脱对电影票房的依赖是华谊兄弟实施“消除电影简单化”的初衷。世界各地的电影公司都在寻求收入多元化,以消除电影票房的波动。从商业角度来看,华谊兄弟转型的逻辑没有问题。

自2014年以来,王钟君一直在模仿美国好莱坞娱乐巨头的发展道路,希望开拓产业链的上下游,将华谊兄弟影视商业艺术家代理的商业模式升级为以电影、电视剧、艺术家代理等业务为代表的影视娱乐部门,以电影公社、文化城市、主题公园等业务为代表的品牌授权和现实生活娱乐部门,以及以游戏、新媒体、粉丝社区和在线分销业务为代表的互联网娱乐部门。

事实上,华谊兄弟从2011年起就开始建立现场娱乐。据不完全统计,华谊兄弟现场娱乐已经完成全国20个项目的布局,累计投资数百亿元,成为增长最快的商业部门。王钟君曾表示,真正的娱乐部门将是公司未来电影衍生业务的主要收入来源,公司可以从品牌授权、门票分享和股权收入中获得收入。

目前,华谊兄弟的现实娱乐项目分为三个部分,即华谊兄弟电影城、华谊兄弟文化城和华谊兄弟电影世界。2015年,苏州、深圳华谊兄弟实景娱乐项目开工,海口观澜湖二期工程竣工,郑州电影城奠基。迄今为止,海口观澜湖华谊冯小刚电影公社、苏州华谊兄弟电影世界、华谊兄弟(长沙)电影城等项目均向公众开放。

然而,华谊兄弟的现实娱乐项目投资巨大,但对收入贡献甚微。根据2018年财务报告,电影娱乐、网络娱乐、品牌授权和现实生活娱乐分别占营业收入的93.99%、1.35%和3.84%,这反映出华谊兄弟的主要收入仍然在影视部门,而其他两个部门贡献不大,尤其是品牌授权和现实生活娱乐部门的营业收入,较去年同期下降了42.15%。

以苏州华谊兄弟电影世界为例。这是华谊兄弟竞标迪士尼乐园的主题公园项目。该项目位于苏州阳澄湖半岛旅游度假区。它设立了五大主题区,即星光大道、舞台区、太极区、如果你是一个区和田童帝国区,总投资约20亿元。

这是支持票房的经典电影《知识产权》。华谊兄弟电影票房落后反映了近年来经典电影的稀缺。但是,如果知识产权的质量得不到保证,就不能吸引更多的观众,真正的娱乐行业肯定会受到影响。华谊兄弟正试图回归主流电影产业,他们也对经典电影中知识产权的匮乏感到焦虑。

'现实生活娱乐是华谊兄弟的另一项核心业务。尽管其2018年的业绩没有达到预期,但主要受到市场环境的影响。正在开发的各种现实项目进展缓慢,导致相关授权收入出现延误。这只是时间问题,相应的收入将会一个接一个地反映出来。”王钟君在2019年投资者会议上回应道。

然而,王钟君最近不得不承认,“主题公园并不像人们想象的那么容易开放”。我从一个非常热情浪漫的想法开始,华谊可以在中国开10个主题公园,消费没有问题。但是在过去的几年里,到目前为止我们已经开了3家,这3家都在学习如何管理。他说。

北京大学文化产业学院副院长陈少峰对华谊兄弟的现实娱乐节目并不乐观。他认为,如果华谊兄弟的现实生活娱乐项目被称为主题pa

通过对财务业绩的分析,薛元奎认为华谊兄弟收入增长的主要原因是并购。上市后,华谊兄弟全资、控股或参股的公司数量日益增加。2009年,华谊兄弟只有6家全资或控股公司,2015年高达87家,2018年高达117家。由此可见,自华谊兄弟上市以来,并购一直是其主要基调。

大量的并购导致了华谊兄弟的迅速扩张,这也导致了公司管理效率的下降。根据华谊兄弟的资产负债表,资产规模从上市前的5.55亿元增加到2018年的184.4亿元,增长了33.23倍。营业收入从上市前的4.09亿元增加到38.91亿元,增长9.01倍。华谊兄弟资产规模的增长远远快于营业收入的增长。薛元奎认为,这种企业收入增长缺乏质量和效率。从资产周转率来看,它从2008年的0.74降至目前的0.21。

与此同时,大量的并购也导致了巨额商誉悬在头顶。所谓商誉是被收购公司资产的溢价。上市以来,华谊兄弟的商誉从零增加到2017年的30.47亿元和2018年的20.96亿元。2018年一次性累计商誉9.73亿元,直接导致2018年净利润为负。

华谊兄弟在资本市场拥有长袖善舞的技能,最终在2018年受到资本的攻击。根据2018年财务报告,华谊兄弟自上市以来首次遭受亏损。2018年第三季度,华谊兄弟的净利润仍呈现正值。华谊兄弟解释说,这主要是由于商誉的增加。

华谊兄弟的巨大商誉主要来自两次有争议的收购。2015年10月22日,华谊兄弟以7.56亿元收购浙江东阳郝汉电影娱乐有限公司70%的股份。这是一家注册资本为1000万元的空壳公司,成立仅一天。明星股东包括陈丽、冯邵峰、杨颖、郑凯、杜春和陈和。他们共同持有85%的股份。

一个月后,华谊兄弟再次复制了收购模式。2015年11月19日,华谊兄弟投资10.5亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司,公司资产13600元,负债19100元。冯小刚和陆国强共同持有70%的股份。华谊兄弟以极高的估值收购了一家净资产为负的公司,引起了市场的广泛怀疑。

华谊兄弟控股股份公司资料来源:公司财务报告(单位:总部)

以高溢价收购一家成立仅一天的公司,并将溢价计入商誉资产。薛元奎认为,这不符合资本市场的游戏规则、国际商誉会计惯例或中国标准。基于市场绩效的定价是市盈率,而基于承诺绩效的定价只是一种纸上财富,这至多是“市场梦想率”。

最新的财务报告显示,冯小刚和郑凯因未完成赌博协议,不得不向华谊兄弟分别赔偿6821万元和1963万元。华谊兄弟利用资本捆绑明星,获得了巨大的商誉,他们的业绩却一文不值。股票价格跌得一塌糊涂。最终,是大量股东买单。

在工业投资方面,华谊兄弟的投资非常成功。2010年,华谊兄弟持有游戏公司帅科技1.46亿元的股份,成为持有22%股份的第二大股东。棕榈泉科技上市后,股价飙升至近600亿元,华谊兄弟相继从中套现24.82亿元。这是华谊兄弟最成功的投资。从那以后,投资英雄的共同娱乐就没这么幸运了。

投资收益对华谊兄弟税前利润的贡献稳步上升,2016年达到86.91%。换句话说,华谊兄弟影视娱乐业务占收入的比重最大,对利润贡献不大。公司的大部分利润主要来自投资收入。在薛元奎看来,依靠投资收益来补充利润不足不可避免地是不可持续的。